En la empresa VERDERRULE, S.A. creen que es conveniente hacer un estudio del apalancamiento financiero para ver las rentabilidades de la misma. Para poder hacer el estudio contamos con los siguientes datos:
Un beneficio antes de intereses e impuestos BAII de 430.000 €, activo total por valor de 1.720.000 € financiado el 70% con recursos propios y el resto con recursos ajenos remunerados al 4% de interés anual. Además se sabe que el tipo impositivo del Impuesto de Sociedades es el 25%.
Con estos datos, se pide:
a) Calcule la rentabilidad económica e interprete su significado. (1 punto)
b) Calcule la rentabilidad financiera e interprete su significado. (1,5 puntos)
SOLUCIÓN
Datos previos
- Activo total = 1.720.000 €
- Recursos propios (70 %) = 0,70 · 1.720.000 = 1.204.000 €
- Recursos ajenos (30 %) = 0,30 · 1.720.000 = 516.000 €
- Gastos financieros = 4 % · 516.000 = 20.640 €
a) Rentabilidad económica
La rentabilidad económica (ROI o ROA) mide el beneficio que genera la empresa con todo su activo, sin tener en cuenta cómo se ha financiado. Es una medida de la rentabilidad de las inversiones de la empresa.
Rentabilidad económica = BAII / Activo total × 100
RE = 430.000 / 1.720.000 × 100 = 25 %
Interpretación: por cada 100 € invertidos en el activo, la empresa obtiene 25 € de beneficio antes de intereses e impuestos. Es una rentabilidad alta, y supera con mucho el coste de la deuda (4 %).
b) Rentabilidad financiera
La rentabilidad financiera (ROE) mide el beneficio neto que obtienen los propietarios por cada unidad monetaria que han aportado a la empresa. Es la rentabilidad de los recursos propios.
Rentabilidad financiera = Beneficio neto / Recursos propios × 100
Primero hay que obtener el beneficio neto:
- BAII = 430.000 €
- Gastos financieros (intereses) = 20.640 €
- Beneficio antes de impuestos (BAI) = 430.000 − 20.640 = 409.360 €
- Impuesto sobre sociedades = 25 % · 409.360 = 102.340 €
- Beneficio neto = 409.360 − 102.340 = 307.020 €
RF = 307.020 / 1.204.000 × 100 = 25,5 %
Interpretación: por cada 100 € aportados por los socios, la empresa genera 25,5 € de beneficio neto. Es una rentabilidad alta para los propietarios.
Apalancamiento financiero
La rentabilidad financiera (25,5 %) es mayor que la económica (25 %). Esto indica un apalancamiento financiero positivo: la empresa se endeuda al 4 % y con ese dinero obtiene un 25 %, y la diferencia mejora la rentabilidad de los socios. El endeudamiento le conviene mientras la rentabilidad económica siga siendo mayor que el coste de la deuda.
Aclaración: la rentabilidad financiera ya está después de impuestos y la económica antes. Si se compara con la rentabilidad económica después de impuestos (25 % · 0,75 = 18,75 %), la ventaja del apalancamiento es mucho mayor: la rentabilidad para los socios (25,5 %) supera en casi 7 puntos a la que tendrían sin deuda.