Una empresa farmacéutica de Teruel está en una delicada situación financiera y debe elegir entre dos proyectos de inversión para asegurar su supervivencia, el proyecto Ibuprofeno o el proyecto Paracetamol. Se sabe que la tasa de descuento anual para este tipo de proyectos ronda el 7,5% y los siguientes datos sobre los dos proyectos de inversión (cifras en euros):
| Proyecto | Desembolso inicial | Año 1 (cobros / pagos) | Año 2 (cobros / pagos) | Año 3 (cobros / pagos) | Año 4 (cobros / pagos) |
|---|---|---|---|---|---|
| Ibuprofeno | -57.015 | 27.000 / 20.500 | 42.000 / 12.500 | 83.000 / 78.000 | 44.000 / 13.850 |
| Paracetamol | -47.025 | 18.000 / 13.500 | 92.000 / 87.000 | 95.000 / 45.000 | 19.000 / 18.400 |
a) Calcule los flujos de caja que genera cada proyecto en cada uno de los cuatro años. (0,75 puntos)
b) Calcule el Valor Actual Neto (VAN) de cada proyecto y comente los resultados, indicando específicamente si los proyectos generan valor y qué proyecto sería preferible. (1,25 puntos)
c) Suponga que un cambio no previsto en el mercado podría aumentar el flujo de caja del año 4 del proyecto con menor VAN. ¿Hasta cuánto debería aumentar para que este pasara a ser el nuevo proyecto preferible? (0,75 puntos)
d) Respecto a la forma de poner en marcha el mejor proyecto, la directora general explica al director financiero lo siguiente: “Según la filosofía de lean startup lo mejor sería estar muy seguro del éxito y aceptación del nuevo producto en el mercado antes de poner en marcha el proyecto a gran escala”. ¿Considera correctamente formulada la afirmación de la directora general? Justifique la respuesta. (0,75 puntos)
SOLUCIÓN
a) Flujos de caja
El flujo neto de caja de un año es la diferencia entre los cobros y los pagos de ese año:
Q = Cobros − Pagos
| Proyecto | Desembolso (Q₀) | Año 1 | Año 2 | Año 3 | Año 4 |
|---|---|---|---|---|---|
| Ibuprofeno | -57.015 | 27.000 − 20.500 = 6.500 | 42.000 − 12.500 = 29.500 | 83.000 − 78.000 = 5.000 | 44.000 − 13.850 = 30.150 |
| Paracetamol | -47.025 | 18.000 − 13.500 = 4.500 | 92.000 − 87.000 = 5.000 | 95.000 − 45.000 = 50.000 | 19.000 − 18.400 = 600 |
b) Valor Actual Neto (VAN)
El VAN es la suma de los flujos de caja futuros actualizados al momento presente, menos el desembolso inicial. Un proyecto genera valor si VAN > 0, y entre varios proyectos se prefiere el de mayor VAN.
VAN = −A + Q₁/(1+k) + Q₂/(1+k)² + Q₃/(1+k)³ + Q₄/(1+k)⁴, con k = 0,075
Factores de actualización: (1,075) = 1,075; (1,075)² = 1,155625; (1,075)³ = 1,242297; (1,075)⁴ = 1,335469.
Ibuprofeno:
- Año 1: 6.500 / 1,075 = 6.046,51 €
- Año 2: 29.500 / 1,155625 = 25.527,33 €
- Año 3: 5.000 / 1,242297 = 4.024,80 €
- Año 4: 30.150 / 1,335469 = 22.576,35 €
Suma de flujos actualizados = 58.174,99 €
VAN (Ibuprofeno) = −57.015 + 58.174,99 = 1.159,99 €
Paracetamol:
- Año 1: 4.500 / 1,075 = 4.186,05 €
- Año 2: 5.000 / 1,155625 = 4.326,67 €
- Año 3: 50.000 / 1,242297 = 40.248,02 €
- Año 4: 600 / 1,335469 = 449,28 €
Suma de flujos actualizados = 49.210,02 €
VAN (Paracetamol) = −47.025 + 49.210,02 = 2.185,02 €
Interpretación: los dos proyectos tienen VAN positivo, por lo que ambos generan valor, ya que recuperan el desembolso y además rinden por encima del 7,5 % exigido. El proyecto Paracetamol es preferible, porque su VAN (2.185,02 €) es mayor que el del Ibuprofeno (1.159,99 €). Destaca que casi todo el valor del Paracetamol procede de un único año, el tercero, lo que lo hace más dependiente de ese flujo.
c) Aumento del flujo del año 4 del proyecto con menor VAN
El proyecto con menor VAN es el Ibuprofeno. Para que pase a ser el preferible, su VAN debe superar al del Paracetamol. Llamamos x al aumento del flujo del año 4. El aumento se actualiza con el factor del año 4, así que el VAN del Ibuprofeno sube x / 1,335469.
Condición: VAN (Ibuprofeno) + x/1,335469 > VAN (Paracetamol)
1.159,99 + x/1,335469 > 2.185,02
x/1,335469 > 1.025,03
x > 1.025,03 · 1,335469 = 1.368,90 €
Por tanto, el flujo del año 4 del Ibuprofeno debería pasar de 30.150 € a más de 31.518,90 €, es decir, aumentar más de 1.368,90 € (un 4,5 % aproximadamente). Con un aumento exactamente igual a esa cifra los dos proyectos tendrían el mismo VAN y la empresa sería indiferente entre ambos.
d) Lean startup
La metodología lean startup es un método para crear productos y negocios en condiciones de gran incertidumbre. Se basa en el ciclo crear – medir – aprender: se lanza rápido al mercado un producto mínimo viable (MVP), con las funciones imprescindibles y a pequeña escala, se mide la reacción real de los clientes y, con lo aprendido, se mejora el producto, se cambia de rumbo (pivotar) o se abandona la idea.
La afirmación de la directora general no está correctamente formulada, porque dice justo lo contrario de lo que propone lean startup. Esta filosofía no propone esperar a estar muy seguro del éxito antes de poner en marcha el proyecto a gran escala, sino:
- Probar pronto y en pequeño con un MVP, en lugar de invertir mucho de golpe.
- Validar las hipótesis con datos reales de clientes, no con certezas previas, que en un producto nuevo no se pueden tener.
- Reducir el riesgo y el coste del fracaso, aprendiendo rápido y corrigiendo antes de escalar.
Lo correcto sería decir que, según lean startup, lo mejor es lanzar una versión mínima del producto a pequeña escala, medir su aceptación y, a partir de lo aprendido, decidir si se amplía el proyecto, se modifica o se abandona.