Una empresa del sector vitivinícola, dedicada a la distribución de vinos y licores a restaurantes y comercios especializados, ha registrado durante el último ejercicio económico los siguientes ingresos y gastos:
| Concepto | Importe (€) |
|---|---|
| Cuotas a la Seguridad Social correspondientes a la plantilla | 18.000 |
| Reparación y mantenimiento de la bodega y sala de catas | 15.000 |
| Gastos de marketing y publicidad online | 8.000 |
| Descuentos comerciales otorgados a clientes por volumen de compra | 22.000 |
| Bonificaciones obtenidas de bodegas proveedoras por grandes pedidos | 35.000 |
| Devoluciones aceptadas a proveedores por botellas defectuosas | 25.000 |
| Devoluciones recibidas de clientes | 10.000 |
| Intereses financieros a favor por saldos en cuentas corrientes | 1.000 |
| Sueldos y salarios de los trabajadores | 80.000 |
| Compra de vinos a bodegas proveedoras | 210.000 |
| Ganancia obtenida por la venta de estanterías de cata a una distribuidora gourmet | 6.000 |
| Seguros del almacén, flota y responsabilidad civil | 19.000 |
| Ventas a clientes (restaurantes, tiendas y particulares) | 475.000 |
| Comisiones bancarias cargadas en cuentas | 1.500 |
| Consumo de agua, energía y climatización del almacén | 20.000 |
Durante el ejercicio, la empresa ha operado con un pasivo exigible de 145.000 €, cuyo coste financiero medio es del 6 % anual. El inmovilizado, valorado en 180.000 €, se amortiza al 10 %, y el impuesto sobre sociedades aplicable es del 25 %. Al inicio del año las existencias de vino ascendían a 45.000 €, mientras que al cierre del ejercicio su valor era de 38.000 €. Finalmente, el total del activo de la empresa alcanza los 270.000 €.
Preguntas:
a) Elabora la cuenta de pérdidas y ganancias del ejercicio, señalando únicamente las cifras totales que integran cada nivel de resultados (1,25 pto).
b) Calcula la rentabilidad económica, la rentabilidad financiera, el margen y el apalancamiento financiero (0,25 c/u).
c) Evalúa si la estructura financiera de la empresa resulta ventajosa para los accionistas en función del apalancamiento financiero obtenido (0,5).
SOLUCIÓN
a) Cuenta de pérdidas y ganancias
Definición: la cuenta de pérdidas y ganancias recoge los ingresos y gastos del ejercicio y los ordena en niveles de resultado: explotación, financiero, antes de impuestos y neto.
Pasos previos (partidas que hay que depurar):
- Ventas netas = ventas − descuentos a clientes − devoluciones de clientes = 475.000 − 22.000 − 10.000 = 443.000 €
- Compras netas = compras − bonificaciones de proveedores − devoluciones a proveedores = 210.000 − 35.000 − 25.000 = 150.000 €
- Variación de existencias = existencias iniciales − existencias finales = 45.000 − 38.000 = 7.000 €. Las existencias bajan, así que es un gasto adicional.
- Aprovisionamientos = compras netas + variación de existencias = 150.000 + 7.000 = 157.000 €
- Amortización = 10 % × 180.000 = 18.000 €
- Gastos financieros = comisiones + intereses de la deuda = 1.500 + (6 % × 145.000) = 1.500 + 8.700 = 10.200 €
- Venta de estanterías (6.000 €): es un beneficio por la venta de inmovilizado. Lo incluyo dentro del resultado de explotación.
| CUENTA DE PÉRDIDAS Y GANANCIAS | Importe (€) |
|---|---|
| Ventas netas | 443.000 |
| Beneficio por venta de inmovilizado | 6.000 |
| Ingresos de explotación | 449.000 |
| Aprovisionamientos | 157.000 |
| Gastos de personal (80.000 + 18.000) | 98.000 |
| Otros gastos de explotación (15.000 + 8.000 + 19.000 + 20.000) | 62.000 |
| Amortización del inmovilizado | 18.000 |
| Gastos de explotación | 335.000 |
| A) RESULTADO DE EXPLOTACIÓN (BAII) | 114.000 |
| Ingresos financieros | 1.000 |
| Gastos financieros | 10.200 |
| B) RESULTADO FINANCIERO | −9.200 |
| C) RESULTADO ANTES DE IMPUESTOS (BAI) | 104.800 |
| Impuesto sobre beneficios (25 %) | 26.200 |
| D) RESULTADO DEL EJERCICIO (beneficio neto) | 78.600 |
Interpretación: la actividad ordinaria genera 114.000 € de beneficio. Los intereses y comisiones lo reducen en 9.200 €, y tras el 25 % de impuestos la empresa obtiene un beneficio neto de 78.600 €.
b) Rentabilidades, margen y apalancamiento
Dato previo: Patrimonio neto = Activo − Pasivo exigible = 270.000 − 145.000 = 125.000 €
Rentabilidad económica (RE)
- Definición: mide la rentabilidad que generan todos los activos de la empresa, con independencia de cómo se financien.
- Fórmula: RE = BAII / Activo total
- Cálculo: RE = 114.000 / 270.000 = 0,4222 → 42,22 %
- Interpretación: por cada 100 € invertidos en activos, la empresa obtiene 42,22 € de beneficio de explotación.
Rentabilidad financiera (RF)
- Definición: mide la rentabilidad que obtienen los propietarios sobre los fondos propios.
- Fórmula: RF = Beneficio neto / Patrimonio neto
- Cálculo: RF = 78.600 / 125.000 = 0,6288 → 62,88 %
- Interpretación: por cada 100 € aportados por los socios, la empresa genera 62,88 € de beneficio neto.
Margen
- Definición: beneficio de explotación que queda por cada euro vendido.
- Fórmula: Margen = BAII / Ventas netas
- Cálculo: Margen = 114.000 / 443.000 = 0,2573 → 25,73 %
- Interpretación: de cada 100 € vendidos, 25,73 € son beneficio de explotación.
- Comprobación: RE = margen × rotación = 25,73 % × (443.000 / 270.000 = 1,64) = 42,22 %
Apalancamiento financiero
- Definición: mide el efecto que tiene la deuda sobre la rentabilidad de los accionistas, comparando la RF con la RE.
- Fórmula: Apalancamiento = RF / RE
- Cálculo: AF = 62,88 / 42,22 = 1,49. La diferencia es RF − RE = 20,66 puntos porcentuales.
- Interpretación: el apalancamiento es mayor que 1, es decir, la RF supera a la RE.
c) ¿Es ventajosa la estructura financiera para los accionistas?
Sí. El apalancamiento es positivo (1,49 > 1): la rentabilidad financiera (62,88 %) es mayor que la económica (42,22 %).
- La deuda cuesta un 6 % anual y los activos rinden un 42,22 %, de modo que cada euro financiado con deuda genera mucho más de lo que cuesta.
- Ese exceso va a los accionistas, por lo que les compensa que la empresa se financie con pasivo exigible (145.000 € frente a 125.000 € de patrimonio neto).
- Con la RE tan por encima del coste de la deuda, hay margen para endeudarse más.
- La contrapartida es que, si la RE cayera por debajo del 6 %, el apalancamiento pasaría a ser negativo y la deuda reduciría la rentabilidad de los accionistas.