Una pequeña bodega familiar en la Denominación de Origen Jerez-Xérès-Sherry está considerando invertir en una nueva línea de producción de vinos espumosos. La inversión inicial para adquirir nueva maquinaria, acondicionar las instalaciones y realizar una campaña de marketing es de 850.000 euros. Se estima que el proyecto tendrá una duración de 3 años y generará los siguientes flujos de caja netos: 200.000 euros el primer año, 300.000 euros el segundo año y 400.000 euros el tercer año. El coste del capital o tipo de interés es el 5% anual.
De acuerdo con los datos facilitados:
a) Calcule el plazo de recuperación de la inversión.
b) Calcule el valor actual neto (VAN) del proyecto.
c) Recomiende si el proyecto debe llevarse a cabo o no considerando los resultados obtenidos.
Solución
En este ejercicio el enunciado ya nos da directamente los flujos netos de caja (FNC) de cada año.
FNC 1 = 200.000
FNC 2 = 300.000
FNC 3 = 400.000
a) Payback
Con el Pay-Back tenemos que sumar los FNC hasta recuperar la inversión inicial (850.000). Cuando lo hagamos, calcularemos el momento exacto del año en el que se produce dicha recuperación.
Como el desembolso inicial son 850.000, en el año 0 esa es la cantidad que falta por recuperar. Al recuperar 200.000 en el año 1, todavía faltan 650.000 (que ponemos con saldo negativo). Como se recuperan 300.000 en el año 2, ya solo faltan 350.000. Sin embargo, en el año 3 al recuperar 400.000 vemos que ya hemos recuperado todo y además sobran 50.000 (que ponemos con signo positivo).
El momento en el que recuperemos todo (los 850.000), será el plazo de recuperación. Lo normal, como vemos, es que recuperemos en medio de un año y otro. Ese punto es cuando la cantidad pendiente de recuperar pasa de negativa a positiva.
Vemos que recupera su inversión inicial entre el año 2 y 3, ya que a final del año 2 quedaban por recuperar 350.000, y a final del año 3 la cifra pasa a +50.000 (hemos recuperado todo y nos sobra). Entre el año 2 y 3 la cifra de pendiente de recuperar pasa de negativa (-350.000) a positiva (+50.000).
Para saber el momento exacto en que recuperamos la inversión entre el año 2 y 3, suponemos que los 400.000 euros del año 3, cuando recuperamos más del desembolso inicial, se reciben a lo largo de los 12 meses, y queremos saber cuántos meses tardará en recuperar los 350.000 que le faltaban.
Por tanto, tenemos en cuenta dos puntos.
1. Cuánto dinero generé el año que recuperé el dinero y me sobró (año 3: 400.000)
2. Cuánto dinero faltaba por recuperar justo el año antes de conseguirlo (año 2: 350.000)
Genera 400.000 —— 12 meses
Faltan 350.000 —— x meses
X = (350.000 · 12) / 400.000 = 10,5 meses
Pay back = Tarda en recuperar la inversión 2 años y 10,5 meses
b) VAN
Consiste en actualizar todos los flujos netos de caja al momento actual. Es decir, tenemos que calcular cuánto valdrían todos los flujos netos de caja (FNC) en el momento 0. Para ello utilizamos el método de la actualización, que consiste en dividir cada FNC entre (1+k)ⁿ, donde la n minúscula nos indica la cantidad de años que tenemos que actualizar.
VAN = – 850.000 + 200.000 / (1 + 0,05)¹ + 300.000 / (1 + 0,05)² + 400.000 / (1 + 0,05)³
= – 850.000 + 190.476,19 + 272.108,84 + 345.535,04
= – 41.879,93 < 0 El proyecto NO es rentable
c) Recomendación
No se recomienda llevar a cabo el proyecto, ya que el VAN es negativo (– 41.879,93 €). Esto significa que, una vez actualizados al momento actual, los flujos netos de caja que genera la nueva línea de espumosos no llegan a cubrir el desembolso inicial de 850.000 €.
Aunque según el payback la inversión se recupera antes de que termine el proyecto (2 años y 10,5 meses), este método es estático y no tiene en cuenta el valor del dinero a lo largo del tiempo. Además, la recuperación se produce casi al final de la vida del proyecto, lo que ya indica que el margen es muy ajustado. El VAN, al ser un método dinámico, sí tiene en cuenta el valor del dinero en el tiempo, y por eso es el criterio más apropiado para tomar la decisión.