Enunciado
El Valor Actual Neto (VAN) de una inversión a 2 años que pretende llevar a cabo la empresa Coruñesa, S.A., utilizando un tipo de interés anual de descuento del 5 %, asciende a 44.500 €. Se estima que el primer año los cobros ascenderán a 59.375 € y los pagos a 15.800 €. El segundo año se prevé un aumento de los cobros que pasarán a ser de 80.420 €, pasando los pagos a ser de 21.987,5 €.
a) Calcule el importe de la inversión inicial (1 punto).
b) Hay otra inversión en la que también está interesada la empresa Coruñesa, S.A., de la que se sabe que: con los flujos de efectivos estimados para esta operación, la Tasa Interna de Retorno (TIR) de la inversión sería del 4%. Suponiendo que las condiciones de financiación fuesen las mismas que para la inversión del apartado a, ¿le interesaría a Coruñesa, S.A. llevar a cabo esta nueva inversión? Justifique la respuesta (0,75 puntos).
c) En el caso de que Coruñesa, S.A. decidiese finalmente llevar a cabo alguna de las inversiones anteriores, la financiaría con financiación interna, es decir, se autofinanciaría. Defina qué se entiende por financiación interna o autofinanciación y cite los tipos de autofinanciación que existen, poniendo un ejemplo de cada uno de ellos (0,75 puntos).
Solución
a) Importe de la inversión inicial
El VAN consiste en actualizar todos los flujos netos de caja (FNC) al momento actual, dividiendo cada uno entre (1 + k)ⁿ, donde n es el número de años que hay que actualizar.
VAN = −D₀ + FNC₁ / (1 + k) + FNC₂ / (1 + k)²
En este ejercicio conocemos el VAN y la incógnita es el desembolso inicial (D₀), así que lo despejaremos de la fórmula.
En primer lugar, calculamos los flujos netos de caja como los cobros menos los pagos de cada año.
FNC₁ = 59.375 − 15.800 = 43.575 €
FNC₂ = 80.420 − 21.987,5 = 58.432,5 €
Los actualizamos al 5 %:
FNC₁ / (1 + 0,05) = 43.575 / 1,05 = 41.500 €
FNC₂ / (1 + 0,05)² = 58.432,5 / 1,1025 = 53.000 €
La suma de los flujos actualizados es 41.500 + 53.000 = 94.500 €.
Sustituimos en la fórmula del VAN y despejamos D₀:
44.500 = −D₀ + 94.500
D₀ = 94.500 − 44.500 = 50.000 €
La inversión inicial es de 50.000 €.
Lo podemos comprobar recalculando el VAN: −50.000 + 41.500 + 53.000 = 44.500 €, que coincide con el dato del enunciado.
b) Segunda inversión (TIR = 4 %)
La TIR (tasa interna de rentabilidad) es la tasa de descuento que hace que el VAN sea igual a cero. Nos indica la rentabilidad anual que ofrece la inversión. Para decidir, se compara con la rentabilidad mínima que exige la empresa, es decir, con la tasa de descuento (k), que es el coste de la financiación.
- Si TIR > k, la inversión es realizable (rentabilidad superior a la exigida).
- Si TIR = k, la empresa es indiferente.
- Si TIR < k, la inversión no es realizable.
Como las condiciones de financiación son las mismas que en el apartado a), la tasa de descuento sigue siendo k = 5 %.
TIR = 4 % < k = 5 %
A Coruñesa, S.A. no le interesa llevar a cabo esta nueva inversión. Su rentabilidad (4 %) es inferior al coste de financiarla (5 %), así que la inversión no llega a cubrir lo que le cuesta el dinero a la empresa. Esto equivale a tener un VAN negativo para una tasa del 5 %, es decir, la empresa perdería valor.
c) Financiación interna o autofinanciación
La financiación interna o autofinanciación es aquella que la empresa genera por sí misma con su propia actividad, es decir, con los fondos que obtiene dentro de la empresa, sin tener que acudir a terceros (bancos, socios nuevos, proveedores…). Por eso no genera deudas ni obliga a pagar intereses. Se trata de recursos que quedan en la empresa a partir de los beneficios y de los gastos que no suponen una salida de dinero.
Existen dos tipos de autofinanciación:
Autofinanciación de mantenimiento. Sirve para conservar la capacidad productiva que ya tiene la empresa, es decir, para mantener y reponer los bienes que se desgastan. Proviene de gastos que se contabilizan pero que no suponen una salida de dinero. Ejemplo: las amortizaciones del inmovilizado. Cada año la empresa contabiliza el desgaste de una máquina como un gasto, pero ese dinero no sale de la empresa. Se queda dentro y puede utilizarse para reponer la máquina cuando quede obsoleta.
Autofinanciación de enriquecimiento. Sirve para aumentar o ampliar la capacidad de la empresa, por encima de lo que ya tiene. Proviene de los beneficios que la empresa obtiene y decide no repartir entre los socios en forma de dividendos. Ejemplo: las reservas (por ejemplo, las reservas voluntarias), que son beneficios retenidos en la empresa para destinarlos a nuevas inversiones.