IZARRA KIROLAK, S.A. es una empresa dedicada a la venta de ropa deportiva. Sus elementos patrimoniales a 31 de diciembre son los siguientes:
- Programa informático utilizado en la gestión de la empresa: 21.000 €
- Efectivo en caja: 4.200 €
- Existencias en almacén: 132.000 €
- El punto de venta está valorado en 491.000 €, de los cuales 61.000 € corresponden al valor del terreno
- Ordenadores y periféricos disponibles en el punto de venta: 16.500 €
- Saldo en cuentas corrientes de varias entidades bancarias: 25.000 €
- Amortización acumulada del inmovilizado material: 37.000 €
- Préstamo de 68.000 € a devolver a una entidad bancaria en 9 meses
- Facturas pendientes de cobro a clientes: 22.000 €
- Letras de cambio a pagar a proveedores de mercancías: 4.500 €
- Préstamo bancario para devolver a 3 años: 105.000 €
- Hacienda le debe por la liquidación del IVA: 8.300 €
- Reservas legales: 55.000 €
- Mobiliario del local: 84.000 €
- Facturas adeudadas a proveedores de mercancías: 55.000 €
- Letras no cobradas aceptadas por clientes: 11.500 €
- Resultado del ejercicio: 41.000 €
- Aportaciones realizadas por los socios: ¿???
Teniendo en cuenta estos datos se solicita:
a) Completar el balance de situación de la empresa, clasificado en masas patrimoniales. (1,5 puntos)
b) Cálculo, representación y análisis del resultado del fondo de maniobra. (1 punto)
c) Analizar la situación financiera de la empresa utilizando las siguientes ratios (1,5 puntos): tesorería, liquidez, garantía, endeudamiento total e inmovilizado.
Solución
a) Balance de situación
El balance representa el patrimonio de la empresa en un momento dado: el Activo (bienes y derechos) y su financiación (Patrimonio neto y Pasivo). Siempre se cumple:
Activo = Patrimonio neto + Pasivo
Hay que deducir dos cuentas que el enunciado no da directamente:
- Construcciones = 491.000 − 61.000 (terreno) = 430.000 €.
- Capital social (aportaciones de los socios) = 778.500 − 55.000 (reservas) − 41.000 (resultado) − 105.000 (PNC) − 127.500 (PC) = 450.000 €.
| ACTIVO | PATRIMONIO NETO Y PASIVO | ||
|---|---|---|---|
| ACTIVO NO CORRIENTE | 575.500 | PATRIMONIO NETO | 546.000 |
| Inmovilizado inmaterial | 21.000 | Capital social | 450.000 |
| Aplicaciones informáticas | 21.000 | Reservas legales | 55.000 |
| Inmovilizado material | 554.500 | Resultado del ejercicio | 41.000 |
| Terrenos y bienes naturales | 61.000 | ||
| Construcciones | 430.000 | PASIVO NO CORRIENTE | 105.000 |
| Mobiliario | 84.000 | Deudas a l/p con entidades de crédito | 105.000 |
| Equipos para proceso de información | 16.500 | ||
| Amort. acum. del inmovilizado material | −37.000 | PASIVO CORRIENTE | 127.500 |
| ACTIVO CORRIENTE | 203.000 | Deudas a c/p | 68.000 |
| Existencias (mercaderías) | 132.000 | Deudas a c/p con entidades de crédito | 68.000 |
| Deudores comerciales y otras cuentas a cobrar | 41.800 | Acreedores comerciales y otras cuentas a pagar | 59.500 |
| Clientes | 22.000 | Proveedores | 55.000 |
| Clientes, efectos comerciales a cobrar | 11.500 | Proveedores, efectos comerciales a pagar | 4.500 |
| Administraciones Públicas deudoras | 8.300 | ||
| Efectivo y otros activos líquidos equivalentes | 29.200 | ||
| Bancos | 25.000 | ||
| Caja, euros | 4.200 | ||
| TOTAL ACTIVO | 778.500 | TOTAL PN Y PASIVO | 778.500 |
Comprobación: Activo = 575.500 + 203.000 = 778.500. PN + Pasivo = 546.000 + 105.000 + 127.500 = 778.500. El balance cuadra.
b) Fondo de maniobra (o fondo de rotación)
Definición: parte del activo corriente que está financiada con recursos permanentes, es decir, con fondos que la empresa no tiene que devolver en menos de un año. Mide el margen de seguridad para pagar las deudas a corto plazo.
Fórmulas:
- FM = Activo corriente − Pasivo corriente
- FM = (Patrimonio neto + Pasivo no corriente) − Activo no corriente
Cálculo:
- FM = 203.000 − 127.500 = 75.500 €
- FM = (546.000 + 105.000) − 575.500 = 75.500 €
Representación:
Una empresa se plantea abordar un proyecto de renovación de sus equipos de fabricación con un coste de 20.000 euros y una vida útil estimada de los mismos de 3 años. Si el coste de capital para todos los años es del 4 % anual.
Realiza las siguientes tareas:
Tarea 2.1 [1,5 puntos]. ¿Qué flujos de caja anuales mínimos han de generar los equipos para que el proyecto sea viable? Justifique adecuadamente su respuesta.
Tarea 2.2 [1,5 puntos]. Si el proyecto generase un único flujo neto de caja al final del tercer año de 78.000 €, con un coste de capital del 3 % ese año, y el coste de la renovación no estuviera fijado, ¿cuál sería el límite de dicho coste de renovación para que el proyecto fuese viable? Explique su respuesta.
Solución
Idea previa: el criterio del VAN
Un proyecto de inversión es viable cuando su valor actual neto (VAN) es mayor o igual que cero. El VAN consiste en actualizar todos los flujos de caja al momento actual, dividiendo cada uno entre (1 + k)ⁿ, donde k es el coste de capital y n el año, y restar el desembolso inicial.
VAN = −D₀ + FC₁/(1+k) + FC₂/(1+k)² + FC₃/(1+k)³
- Si VAN > 0, el proyecto recupera la inversión, da la rentabilidad exigida y genera un excedente: es viable.
- Si VAN = 0, solo recupera la inversión con la rentabilidad exigida: es el límite de la viabilidad (la empresa es indiferente).
- Si VAN < 0, no es viable.
Como se pide el flujo mínimo, buscamos el valor que hace el VAN igual a cero. Cualquier flujo superior lo hará viable.
Tarea 2.1. Flujo de caja anual mínimo
Datos: D₀ = 20.000 €, 3 años, k = 4 %. Suponemos que el proyecto genera el mismo flujo de caja (FC) cada uno de los tres años, ya que el enunciado habla de «flujos anuales».
Planteamos VAN = 0:
0 = −20.000 + FC/1,04 + FC/1,04² + FC/1,04³
Sacamos FC factor común y pasamos el desembolso al otro lado:
20.000 = FC · (1/1,04 + 1/1,04² + 1/1,04³)
Calculamos los factores de actualización:
- 1/1,04 = 0,961538
- 1/1,04² = 0,924556
- 1/1,04³ = 0,888996
Suma de factores = 2,775091
Despejamos:
FC = 20.000 / 2,775091 = 7.206,97 € al año
Comprobación:
- 7.206,97 / 1,04 = 6.929,78
- 7.206,97 / 1,04² = 6.663,26
- 7.206,97 / 1,04³ = 6.406,98
Suma = 20.000,02 ≈ 20.000 €, que coincide con el desembolso, por lo que VAN ≈ 0.
Justificación: los equipos deben generar al menos 7.206,97 € cada año. Con ese flujo el VAN es cero: se recupera la inversión de 20.000 € y se obtiene exactamente la rentabilidad del 4 % que exige la empresa. Con cualquier flujo mayor el VAN es positivo y el proyecto es viable. Con uno menor, el VAN es negativo y la empresa perdería valor.
Fíjate en que 3 flujos de 7.206,97 € suman 21.620,91 €, es decir, más que los 20.000 € invertidos. La diferencia (1.620,91 €) es el coste financiero de tener el dinero inmovilizado durante tres años al 4 %. Por eso no basta con recuperar los 20.000 € nominales.
Tarea 2.2. Límite del coste de la renovación
Ahora el desembolso inicial es la incógnita (D₀). Datos: un único flujo de 78.000 € al final del año 3 y un coste de capital del 3 %.
VAN = −D₀ + 78.000/(1+0,03)³
El proyecto es viable si VAN ≥ 0, es decir:
D₀ ≤ 78.000 / 1,03³
Calculamos:
1,03³ = 1,092727
D₀ ≤ 78.000 / 1,092727 = 71.381 € (aproximadamente)
Es decir, el límite del coste de la renovación es de 71.381 €.
Comprobación: con D₀ = 71.381 € el VAN es −71.381 + 71.381 = 0.
Explicación: los 78.000 € que se cobrarán dentro de tres años no valen 78.000 € hoy. Descontados al 3 % anual, su valor actual es de 71.381 €. La empresa solo debe pagar hoy por la renovación hasta esa cantidad:
- Si el coste de la renovación es inferior a 71.381 €, el VAN es positivo y el proyecto es viable.
- Si es igual a 71.381 €, el VAN es cero (indiferencia).
- Si es superior a 71.381 €, el VAN es negativo y la empresa pierde valor: no conviene renovar.
La diferencia entre 78.000 € y 71.381 € (unos 6.619 €) es lo que se «pierde» por esperar tres años a cobrar el dinero con un coste de capital del 3 %.