Enunciado
Una compañía presenta la siguiente información en sus cuentas, en miles de euros: Activo No Corriente: 3200; Activo Corriente: 1300. Financia el 40% de sus actividades con el Pasivo Corriente y el resto, a partes iguales, con su Patrimonio neto y Pasivo no Corriente. Se pide responder obligatoriamente a las siguientes tareas:
Tarea 4.2.1. [1,5 puntos]. Analizar su endeudamiento mediante al menos dos ratios, interpretando el resultado y planteando, en su caso, posibles medidas a adoptar.
Tarea 4.2.2. [1,5 puntos]. Analizar la rentabilidad económica, sabiendo que los beneficios del ejercicio antes de intereses e impuestos han sido de 800 miles de euros y las ventas de la empresa ascienden a 4.000 miles de euros. Interprete completamente el resultado.
Solución
Reconstrucción del balance (miles de euros)
Para analizar la empresa, primero hay que conocer todas las masas patrimoniales. Se conoce el activo, y la financiación se da en porcentajes sobre el total.
Activo total
Activo = ANC + AC = 3.200 + 1.300 = 4.500
Financiación. Como el activo siempre es igual al patrimonio neto más el pasivo, el total de la financiación es también 4.500.
- Pasivo corriente = 40 % · 4.500 = 1.800
- El resto es el 60 % de 4.500 = 2.700, que se reparte a partes iguales entre patrimonio neto y pasivo no corriente:
- Patrimonio neto = 2.700 / 2 = 1.350
- Pasivo no corriente = 2.700 / 2 = 1.350
Pasivo total (exigible) = PNC + PC = 1.350 + 1.800 = 3.150
| ACTIVO | PATRIMONIO NETO Y PASIVO | ||
|---|---|---|---|
| Activo no corriente | 3.200 | Patrimonio neto | 1.350 |
| Pasivo no corriente | 1.350 | ||
| Activo corriente | 1.300 | Pasivo corriente | 1.800 |
| TOTAL | 4.500 | TOTAL | 4.500 |
Tarea 4.2.1. Análisis del endeudamiento
El endeudamiento mide en qué medida una empresa se financia con deudas (recursos ajenos) en lugar de con fondos propios. Analizo tres ratios: endeudamiento, garantía y calidad de la deuda.
1) Ratio de endeudamiento
Mide qué parte de la financiación total procede de deudas.
Endeudamiento = Pasivo / (Patrimonio neto + Pasivo)
Endeudamiento = 3.150 / 4.500 = 0,70 (70 %)
Interpretación: el 70 % de la financiación de la empresa es ajena y solo el 30 % son recursos propios. Como valor de referencia se considera adecuado un endeudamiento de entre 0,4 y 0,6. Con 0,70 la empresa está por encima del intervalo recomendable, es decir, está muy endeudada y depende bastante de sus acreedores.
2) Ratio de garantía (o solvencia)
Mide la capacidad de la empresa para responder de todas sus deudas con el conjunto de sus bienes y derechos.
Garantía = Activo / Pasivo = 4.500 / 3.150 = 1,43
Interpretación: por cada euro de deuda, la empresa dispone de 1,43 € de activo. El valor recomendable está entre 1,5 y 2, así que queda ligeramente por debajo. No hay riesgo de quiebra (es mayor que 1: el activo cubre las deudas), pero el margen de seguridad para los acreedores es reducido.
3) Ratio de calidad de la deuda
Mide qué parte de las deudas vence a corto plazo.
Calidad de la deuda = Pasivo corriente / Pasivo = 1.800 / 3.150 = 0,57 (57 %)
Interpretación: el 57 % de las deudas debe pagarse en menos de un año. Se considera mejor que la deuda sea mayoritariamente a largo plazo, por lo que la calidad de la deuda es baja: hay un peso excesivo del corto plazo.
Dato complementario sobre la liquidez: con la ratio de liquidez = AC / PC = 1.300 / 1.800 = 0,72 y el fondo de maniobra = 1.300 − 1.800 = −500 (miles de euros), la empresa no puede cubrir sus deudas a corto con su activo corriente. Esto agrava el problema, porque la deuda a corto es alta y la liquidez es baja.
Conclusión y medidas
La empresa está muy endeudada (70 %), con un margen de garantía justo (1,43) y con demasiada deuda a corto plazo (57 %), lo que le provoca un fondo de maniobra negativo (−500 miles de euros) y riesgo de tensiones de tesorería. Posibles medidas:
- Reforzar los fondos propios, mediante una ampliación de capital o reteniendo beneficios como reservas, en lugar de repartirlos como dividendos. Así bajaría el endeudamiento.
- Reestructurar la deuda, renegociando con los acreedores para convertir parte del pasivo corriente en deuda a largo plazo. Con esto mejoraría la calidad de la deuda y el fondo de maniobra.
- Mejorar la liquidez y reducir deuda, por ejemplo vendiendo activos no necesarios, o acortando los plazos de cobro a clientes, y destinando ese dinero a amortizar deuda.
Tarea 4.2.2. Rentabilidad económica
La rentabilidad económica (RE), también llamada ROA, mide la capacidad de los activos de la empresa para generar beneficios, con independencia de cómo se hayan financiado. Relaciona el beneficio antes de intereses e impuestos (BAII) con el activo total.
RE = (BAII / Activo total) · 100
RE = (800 / 4.500) · 100 = 17,78 %
Interpretación completa
Significado: por cada 100 € invertidos en el activo, la empresa obtiene 17,78 € de beneficio antes de intereses e impuestos. Es una rentabilidad positiva y elevada, lo que indica que los activos se utilizan de forma eficiente.
Descomposición. La rentabilidad económica puede explicarse con el margen y la rotación, usando las ventas que da el enunciado.
RE = Margen sobre ventas × Rotación del activo
- Margen sobre ventas = BAII / Ventas = 800 / 4.000 = 0,20, es decir, 20 %: de cada 100 € que vende, 20 € son beneficio de explotación.
- Rotación del activo = Ventas / Activo = 4.000 / 4.500 = 0,89: por cada euro invertido en activo se generan 0,89 € de ventas.
RE = 0,20 · 0,89 = 0,1778 → 17,78 %, que coincide con el cálculo anterior.
La rentabilidad se apoya en un buen margen (20 %), mientras que la rotación es baja (por debajo de 1). Los activos, que son en su mayor parte no corrientes (71 % del total), venden menos de lo que valen. Una forma de mejorar la rentabilidad sería vender más con los mismos activos, o prescindir de activos poco productivos.
Relación con el endeudamiento: conviene comparar la RE con el coste de la deuda. Si los intereses que paga la empresa son inferiores al 17,78 %, endeudarse le resulta rentable (apalancamiento positivo), porque lo que gana con el dinero prestado supera su coste. Esto explica que su alto endeudamiento no sea un problema de rentabilidad. El enunciado no da el tipo de interés, por lo que no puedo cuantificarlo, pero con una rentabilidad económica tan alta es probable que lo sea. El problema de esta empresa es de liquidez y de estructura financiera, no de rentabilidad.